卖方分析师如何看待A股走出“5.10独立市场”？股权资产在过去五年已跌至极端估值

一夜之间，美国三大股指全线下跌，但A股市场在5月10日退出独立市场，指数涨幅超过2%。分行业看，发电设备、建筑、餐饮、旅游等涨幅居前。与过去十年的市场表现相比，A股独立行情经常出现在市场底部。

对于今天的独立市场，券商分析师曾表示，A股已经跌至历史低点，配置的成本效益已经显现。反观美国经济数据不及预期，美股表现未必传导至A股。

对于后市，部分分析师比较看好制造业和成长板块的底部反弹。卖方分析师对A股下一季度表现众说纷纭，或仍有一段磨底期，或迎来反攻机会。

A股脱离独立市场

美国昨晚股市大跌，标准普尔50指数0、道琼斯工业平均指数跌幅超过1%，纳斯达克指数跌幅超过2%。受隔夜美股大跌影响，上交所早盘低开，低开后反弹，午后继续上涨。创业板指数低开后走高，涨幅超过2%，两市成交额突破8000亿元。截至今日收盘，上证综指上涨1.06%，收于3035.84点；创业板指数上涨2.17%，收于2276.35点；深成指上涨1.37%，收于10912.74点。

从行业指数看，发电设备上涨近5%，建筑业上涨3.5%，餐饮旅游上涨3.3%，贸易、工业机械、电力、电气电网、半导体、精细化工等涨幅均超过2%。

对比过去十年国内外市场的表现，A股走出独立市场的数量并不多。从数据上看，A股独立行情往往出现在市场阶段底部附近。

截至今年年初5月10日，上证综指回撤16.6%，沪深300回撤20.7%，沪深500回撤2 2. 7%。随着市场继续下跌，股市成交量接近地面水平。 5月9日，两市成交6700亿元，创4月以来新低。

同时，股权资产也凸显了配置的价值。以代表A股整体表现的中证全指数为例，其在FED股票估值模型中对应的风险溢价指标已经回到高位，这意味着当前股票相对于债券的配置价值很高。

历史低位估值迎来配置价值

对于A股走出独立市场，申万宏源研究院策略首席分析师景涛告诉记者比特币近十年行情，A股目前处于历史低位估值点。随着经济基本面、疫情等因素已经反映在股价上比特币近十年行情，市场正在缓慢复苏。同时，国内政策的定位和布局也具有积极意义。稳定市场预期的方向非常明确。及时整改、及时回应市场担忧，给了市场重要信心。随着上海和北京疫情的企稳和边际好转，有望成为中短期整体风险偏好改善的重要契机。

傅景涛补充说，在美国，此前的经济复苏主要是基于劳动力市场复苏带动的整体经济复苏。近期市场低迷主要是由于经济走弱，尤其是劳动力市场数据弱于预期。反过来，美国供应复苏的减弱对中国制造业来说是一个机遇。总体而言，外需会下降，但出口占比可能会继续保持高位，具有较强的竞争力。与此同时，美国紧缩预期有所缓解，国际摩擦的能力和意愿有所下降，对中国经济的影响有所下降。总的来说，美股虽然调整，但不一定传导到A股市场，A股市场可以走出独立市场。

国泰君安首席策略师方毅表示，近期A股市场持续走出独立市场，主要来自两个方面。一是A股市场整体估值已跌至近五年水平。公司极端估值头寸继续分阶段降低估值动能；其次，自4月29日中央政治局会议释放利好信号以来，投资者的悲观情绪得到了纠正，由此可见，前期估值压缩较深的板块，尤其是引领本轮筑底的成长板块出去。

华西证券首席策略师李立峰也在研报中提到，目前市场估值水平已跌至历史低位，配置和性价比逐渐显现，稳增长政策的实施将继续巩固A股“政策底”。 后市将继续关注国内疫情走势、增量政策工具落实情况，等待经济基本面好转信号。

财通证券首席策略师李美岑表示，美国股市已经陷入美联储加息、工资上涨、经济增速下滑的“不可能三角”。 “云飞渡”已进入实质性“滞胀”忧虑。国内方面，尽管受到经济和疫情影响，二季度利润出现下滑，但股价基本有所反应。随着稳增长政策的不断加码和出台，从房地产供需趋缓、消费券发放，到供应链保障和县域城镇化，经济有望呈现逐步向好的迹象。

德邦证券首席策略师吴凯达认为，当前市场的症结在于“内滞外胀”，上海疫情的曙光现已出现。从目前来看，症结的好转需要上海乃至全国的疫情得到有效控制，国内经济预期的改善，美联储的紧缩预期被市场充分消化。此外，根据经验，可能需要等到商品价格从高位回落，才能确认滞胀期的结束。目前，上海的疫情已经得到有效控制。预计5月经济见底，抑制因素之一逐渐减弱。股市有望迎来宝贵的窗口期。但市场的持续上涨需要看到上述症结的持续改善。

市场继续磨底还是迎来逆袭？

李美岑认为，展望未来1-2个季度，A股市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时间”，A股有望迎“诺曼底登陆”和“险峰风光无限”。 "反击的时刻。

首先，从经济基本面来看，国内经济的比较优势将回归。由于中国基本面徘徊在底部，欧美处于高峰，如果下半年国内疫情好转，供应链恢复，海外复苏见顶，国内经济将向上运行，而海外将下降，我们的比较优势有望重新获得回报。经济优势回归，加上美国流动性冲击最大的时期已经过去，有望带来海外资金或重返新兴市场，尤其是中长期配置价值显着的中国市场。

二是企业利润有望逐步企稳回升。从过去20年来看，A股盈利下行周期为6-8个季度。今年的二、三季度或A股业绩底部将在四季度逐步好转。

展望下一季度股市走势，方毅认为，由于全球宏观经济和政策仍处于不确定的环境中，市场需要一定的时间来磨底，而全面进攻的时间会更长。等一下。我们认为股票投资机会主要是低风险特征方向，主要集中在与稳定增长相关的周期性和消费板块。